“我们现在也在找证据，只要有证据，我们一定起诉他们，”分众传媒控股有限公司（以下简称分众）副总裁嵇海荣提高嗓门说，“分众不存在任何浑水所指责的问题。”

一周之内，浑水分众两度交手，分众成为被浑水看空的最大市值的中概股公司，并被罕见地遭遇浑水两度看空。在搏杀中，分众股价犹如过山车，最大跌幅达40%。

短短一年的历史中因“指哪打哪”而神乎其神的浑水公司（Muddy Waters Research，下称“浑水”）第一次遭遇强力回击。而以往遭遇做空的中概股公司，大多以沉默回应质疑，最终以股价跳水、市值蒸发、黯然退市收场。

但事实表明，江南春一干青年显然不是好欺负的。嵇海荣打算一面上书中央求助，一面诉诸公安介入调查。

回应升级

“股价跌到9块钱了！”11月22日凌晨，第一时间看到浑水报告的江南春在电话里对副总裁嵇海荣喊。紧接着，分众的主要高管和律师都接到了江南春的电话。

浑水剑指分众，称其夸大主营业绩、高溢价收购、内部交易，强烈建议投资者卖出分众股票。读完浑水的报告后， 嵇海荣由震惊转为愤怒。“莫须有，”他回忆说，“怎么可以这样？！”他随即开始寻找反驳材料。

数分钟后，江南春在微博上留言：“是因为我们业绩太好，令做空机构太难堪，而要乱放谣言吗？”江南春认为，中国未来对广告的需求依然强劲，公司仍将保持增长。“这些人（指浑水）应该得到法律的惩处！！！”他在句末加了3个感叹号，以示愤慨。

当天上午9点，江南春召集公司高管开会商议应对之策。

高管们纷纷拿出准备好的数据和材料——10分钟之内，数据显示LCD显示屏数量没有夸大；6项被疑为高溢价收购的案件一项一项通过会审。

根据高管们提供的资料，财务和律师着手撰写回应声明；首席财务官和投资者关系部负责与投资人沟通；嵇海荣带领公关部联络媒体。

从上午10点半到下午，嵇海荣的座机和手机几乎被媒体打爆。

下午5点，分众发布了一份简短的中文声明，回应了浑水的主要质疑，以便记者能在截稿前把分众的反驳传递出去。

晚上6点，嵇海荣参加雪球财经的互动，向投资者详细解释情况。“我们选择先用网络澄清，方便扩散，”嵇海荣说，“加上雪球是一个专业的投资美股的网站，所以我们选择了它。”

对于夸大LCD显示屏数量的指控，嵇海荣表示，浑水只计算了分众楼宇电视的数量，而忽略了楼宇海报的数量。因此，是浑水算漏了。

对于高溢价收购的指控，嵇海荣表示，所有收购都有公告披露，收购公司的估值在当时的资本市场都经过严格评估，不存在人为高溢价收购。至于收购的巨额减记，主要是由于分众为了聚焦主业的需要，剥离了手机、互联网等部分不可持续业务。

一方面，嵇海荣坚决驳斥内部人交易的指控，另一方面，他也承认公司在收购上存在战略失误 。

晚上9点，分众紧急发布公告。5分钟之后，分众召开投资者电话会议。江南春和分众的财务总监刘杰良出席会议，称“分众完全否认报告内容”，并指责“浑水曲解了分众财报的信息，为分众的管理行为强加动机。”

同时，作为分众第一大股东，复星国际斥资1000多万美元增持分众股票，每股股价约为17美元。江南春也回购1100万美元分众股票，表示对分众的信心。

分众的及时反击，使分众股价在当天收盘时回涨15%。

周三，摩根士丹利发布投资报告，建议“增持”分众股票。

周四，高盛发布报告，建议“买入”分众股票。高盛不赞成浑水的质疑。它认为分众能依靠自身有机发展产生现金流，并不是来自收购。里昂证券和野村证券也表示支持“买入”分众。至此，分众的股价稳定在17美元上下。

面对当事公司的反驳、投资者和投行的力挺，浑水对分众的做空被消解。

二度交锋

但浑水没有善罢甘休。

事隔一周，11月29日晚，浑水发布报告，再次重申看空分众。分众股价应声下跌5%。

这是浑水少有的连续两次阻击同一个公司。 而分众的回击速度也大大加快——这次只用数小时。

30日凌晨1点半，分众在公司官网上发表反驳声明。

凌晨2点，浑水负责人Carson接受CNBC采访。和公众预料的相反，Carson并没有反驳分众的声明，或是提出新的证据，只是重复了报告中提出的观点。

与此同时，嵇海荣再次选择网络媒体作为消息发布源。他接受了新浪科技的专访，再指浑水指责不实。

1小时之后，江南春在微博上表示，浑水的二次攻击只不过是“老调重谈”罢了。4点收盘持平。

凌晨4点收盘，市场做出了反应，分众股价止跌。当天下午，嵇海荣与各大财经媒体沟通，表达分众的立场。

分众考虑发起反攻。

“浑水抓住的是很好的财报、很坏的市场，”嵇海荣这样分析对手的操作模式，“财报好，他们就分析为利好出尽；市场不好，他们就充分利用这种恐慌情绪。再利用美国人不太清楚中概股的经营模式，很容易就得手了。”

“他们先打趴下四家反向收购上市的公司，把品牌树立起来，然后随便

打，”嵇海荣说，有些愤愤不平，“我都搞不懂他们那些数据是怎么算出来的，合不上。”

“我们现在也在找证据，只要有证据，我们一定起诉他们，”嵇海荣说，“这分明就是恶意做空，单只股票的跌幅都超过40%了！”

嵇海荣打算效仿希尔威金属矿业有限公司（Silvercorp Metals Inc.，下称“希尔威”）的两手策略。

希尔威也惨遭空头“误杀”。董事长冯锐祭出了“由上至下反攻”的两招。“上”是走内参通道，向中央上层报告。

据悉，中央已经就该问题批示了证监会。“下”是诉诸国内公安部门的力量，以泄密罪名起诉做空机构。

在寻求第三方力量为分众“洗冤”的同时，嵇海荣感慨美国证监会的不作为。他说：“有那么大资金在后面运作，应该要好好调查。”

马凌 上海报道