（雪球讯）北京时间10月13日消息，T.H.Capital CEO兼首席分析师侯晓天今日做客雪球，与网友就中国概念股估值问题进行交流。以下为访谈内容整理，与侯晓天交流请点击进入。

1.参考Facebook 新浪微博估值100亿美元

提问：请问对新浪估值时选择哪个参考系会更好些，您目前对于新浪微博的估值有多少？

侯晓天：对新浪进行估值首先要确定用什么来参照，我们觉得从对于社会和人类生活的促进作用的角度来讲，新浪更像美国的facebook， 所以我们用fb的估值作参考，其估值从上一轮私募是每个用户100美元，因为新浪较FB来比并未实现收入，所以我们按行规打了一半折扣，那就是我们的估值，50$*200million用户=10bilion$。

提问：您提到，“新浪更像美国的facebook”，为何不是腾讯的Qzone呢？您怎么看腾讯在中国社交网络市场的地位？

侯晓天：Qzone是封闭型的，微薄是扩散辐射型的，他们的媒体传播内容和形式上有本质的区别。

提问：新浪近半年的投资行为一直看不懂，请问您是否能帮我分析下。例如新浪为什么要入股土豆网，作为微博平台它不是应该和所有视频网站都合作吗？再例如新浪为什么入股麦考林，麦考林的麦网现在还在持续亏损。

侯晓天：对麦考林的投资，我们认为是一个失误。对土豆，我们认为是一个很有前途的投资。新浪自己也做视频，所以在视频方面上他不可能是一个绝对的平台。

2.搜狗分拆将对搜狐带来利润稀释

提问：最近看到搜狐公布业绩强劲的季报，但股价却继续逆向大跌。短期的股价走向不好找出原因。那么从总体看，是不是华尔街并不看好搜狐这家公司的前景呢？张朝阳好像 说过华尔街不懂搜狐。

侯晓天：第一，我们并不觉得搜狐的财报强劲，他的第四季guidance比市场预期要低，主要原因：1 主营广告业务增长低 ；2，游戏业务增长放缓；3，烧更多的钱去支持视频，但没有能够带来相应的收入；另外搜索的分拆会对母公司带来利润稀释。

提问：我觉得搜狗即使分拆，作为独立的公司也不会受到热捧，毕竟行业里有老大哥百度，搜狗再怎么做也难以成为市场领导者。请问tian老师，怎么看待搜狗搜索的竞争力？

侯晓天：在搜索上他的竞争力不强， 但是在输入法上还是有点价值的，据说搜狗的输入法比较好，但是本人没有用过。

3.盛大集团早就该私有化

提问：怎么看这波中国概念股猎杀季？中概的诚信危机是否随着此前一大批中概的退市和私有化而结束？

侯晓天：我们觉得都不会，买与卖，助涨与助跌是华尔街股票交易的共性与长期性。退市不会结束中概的猎杀，两个原因：这些退市的公司多半还会选择异地再上市，另外大部分中国股票不会退市，而且会有更多的中国公司选择海外上市，只要这些公司在市场存在，市场上的买涨卖空行为就会存在。

提问：您如何看待陈天桥选择将盛大网络私有化一事？会带来什么连锁反应吗

侯晓天：第一，早就该私有化了，盛大是个集团公司，随着其所拥有公司逐渐上市，如果不私有化，每次分公司分拆上市，都会对集团公司的股票带来震荡。而且，作为上市公司，在投资方向和规模上，不能随心所欲，不是盛大集团公司目前所处的阶段，下市是好事。但不会有很多公司跟风的，每个公司自己的状态是不一样的

4.奇虎360最大的优势在于不可替代性

提问：感觉奇虎未来在把赌注下在“应用开放平台”上，请问您如何看待奇虎做应用开放平台的前景？腾讯有很强的用户关系链；百度的用户基数更大，而且与用户有信息交换；新浪的微博平台也有社交平台基础。这么看奇虎做平台是不是最没有优势？

侯晓天：QIHU的桌面平台只是增加用户黏度和使用率的一个手段，我们不觉得是个赌注性的业务选择。QIHU最大的优势在于他的不可取代性。有了垄断及渠道，奇虎可有的业务空间很大。他的赌注几年前就下了，是杀毒软件免费，此举已经证明颠覆了市场格局，确立了他今天的霸主位置。

提问：360安全桌面和Q+，这两款产品您觉得哪个更能成事？

侯晓天：两个都有前途，中国市场之大见得一人独霸天下。

提问：请问这次citron对奇虎的报告到底是出于什么目的？而且如此漏洞百出，今后citron对海外投资者的影响力是否会降低？

侯晓天：我们相信其目的就是要让股票下降然后从中渔利，这种对中概股的做空报告不会中止，对QIHU会不会还有类似的报告取决于QIHU方面处理的力度与方法。

5.MMORPG公司应以持续稳定分红吸引投资者

提问：最近雪球上有人提到“巨人网络手里有3亿现金，一年赚接近2亿，9个亿的市值确实不贵啊”，请问您如何看巨人的估值？MMORPG是不是已经没前途了？

侯晓天：MMORPG的挑战来自于两点：一个是成长性，一个是创新。没有创新带不来成长，而投资者是不会给现金任何multiple的，目前的MMORPG公司，属于高科技低成长多现金公司， 应当以持续稳定的分红作为吸引投资者投资的一个手段。

6.开心和腾迅有很多结合点 尤其在游戏领域

提问：腾讯入股开心，您觉得这两家的结合有何意义？另外您如何评价人人网，就我观察，新入校的大学生还是有很多人用，毕业后也还是有不少人继续使用

侯晓天：先说人人，人人的游戏平台与它的校友社区没有直接关系，人人需要开发以校友为基础的社区产品，只专注于游戏不是一个战略选择。开心和腾迅有很多结合点，尤其是在游戏的发布上。

提问：请问如何看待微信这款产品，微信是否能给腾讯带来第二春？另外请教一下您对于腾讯的估值是怎样的，主要考虑哪些因素？

侯晓天：微信很有前途，但要迅速规模化才能对腾迅这么大的公司的成长起到带动作用。

7.看好分众Q卡平台 比维络城更具规模效应

提问：请问您对分众的Q卡的前景怎么看？存在的问题可能是什么？目前维络城已经进入地铁、商场，有很大的用户基础，大家知道维络城上的商家有什么，所以去打优惠券；据说分众的目前的产品选择很少，大家根本不知道有什么优惠券可以选择，激活率也较低。

侯晓天：Q卡是新的概念，但是分众的互动平台及Q卡是中国唯一的有规模的直销平台，会被广告主积极接受。Q卡的使用与激活，因其是新概念需要一个教育用户的过程，激活率可能开始较低，但是之后会逐渐增高，对此平台我们是十分看好的。维络城缺乏规模效应。

8.视频行业整合必然发生 博纳影业估值不低

提问：你对中国视频行业的格局怎么看？土豆和优酷你更喜欢哪个？

侯晓天：视频行业的整合必须发生，否则全部都会死掉。土豆和优酷都有可能在市场的变动中争取主动，继续维护他们的市场领先位置，但是否能达此目标取决于公司如果运作和执行。

提问：您认为美国市场目前对博纳影业的估值偏低吗（参考华谊兄弟）？

侯晓天：不低，bona处于业务转型期，能否成功地从发行商发展为内容提供商取决于公司的执行力和对市场的判断。目前，对其转型的结果下结论尚早。

9.其他问题

提问：近半年以来学大教育从11美元跌到3美元，现在的市值大约是学而思的1/4，是学大被低估还是学而思被高估了？

侯晓天：估值不同是有道理的，学而思是从小班（低margin） 到大班（高margin），所以margin往上走，而学大的margin上升空间小，股票的估值是对未来盈利能力，尤其是margin的一种反应。

提问：请问您是否留意过斯凯这家公司，国外投资者能理解斯凯的模式吗？斯凯股价的动荡起伏让人怀疑投行及分析师对它缺乏了解。

侯晓天：斯凯想让海外投资者接受，有点儿像二万五千里长征，难度很大。

提问：目前海外资本市场对于中国市场不是太乐观，您认为这个大环境可能对中概股产生怎样的影响？上市公司应如何去消除海外投资者这种悲观的情绪呢？

侯晓天：大环境肯定有关，如果中国宏观经济很强势，有大盘支撑，做空的回报率不会很高，正如水涨船高，潮去船落。

提问：请问您对拉手网IPO怎么看？

侯晓天：市场是存在的，但是运营结果取决于他们自己

提问：有一种价值投资方式是战略转型法。企业战略转型初期因过去形象不佳或转型效益不被关注，转型效果好则股价一飞上天。 中概股里，有没有你看好的正在经历转型的企业。

侯晓天：很多都在转型，但我们不确定他们最终能否成功。新浪毫无疑问是在转型，我们认为微博可以带来很好的前景。分众也在转型，其新的互动平台我们认为可以带来新的成长。还有很多公司需要转型，却还没开始转，如果不及时认识到转型的必要性，市场会弃之而去。

（雪球 jtliu整理）